테라다인: 낮아진 가이던스가 시장을 놀라게 하다; 장기적 논리는 여전히 유효하다

투자 의견

Teradyne은 반도체용 자동화 테스트 장비의 대형 공급업체로, 모든 종류의 칩을 실행하는 시장 선도적인 역량을 자랑합니다. 하드웨어와 소프트웨어 전반에 걸친 탄탄한 엔지니어링 인재와 유기적인 투자에 대한 구조적 선도 덕분에 최첨단 반도체용 테스터를 생산할 수 있는 전 세계 두 개 회사 중 하나입니다. 이 회사는 업계 전반의 칩 제조업체들에게 중요한 파트너이며, Apple 및 대만 반도체와 매우 강력한 관계를 맺고 있습니다. 테라다인의 시장 리더십은 뛰어난 마진, 투자 자본에 대한 높은 수익률, 높은 시장 점유율로 나타납니다. 우리는 이 회사에 넓은 경제적 해자 등급을 부여합니다. 최고 수준의 역량 외에도 테라다인은 강력한 운영업체라고 생각합니다. 유기적인 개발 투자와 수익성 사이에서 적절한 균형을 찾은 것으로 보이며, 자본 집약적임에도 불구하고 잉여 현금 흐름을 잘 창출하고 있습니다. 또한 순현금 포지션을 보여주는 테라다인의 탄탄한 대차대조표에 박수를 보냅니다. 장기적으로는 성장세를 보일 것으로 예상되지만 반도체 시장에 노출되어 있다는 점에서 경기 순환을 경험할 것으로 예상합니다. 반도체 테스트 분야에서 테라다인은 특히 3나노미터 플랫폼 및 게이트-올-어라운드 트랜지스터와 같은 디지털 칩의 새로운 아키텍처와 더 작은 형상으로의 발전, 고급 메모리 용량 확장 등 복잡성 증가에 따른 혜택을 누릴 것입니다. 또한 국내 온쇼어링과 용량 확장이 중기적으로 회사의 자동화 테스트 장비에 대한 수요를 창출할 것으로 예상합니다. 테라다인은 휴대폰과 메모리 칩 시장에 더 잘 노출되어 있으며, 특히 GPU 테스트에 대한 노출이 낮습니다. 테라다인은 고대역폭 메모리(HBM) 및 맞춤형 AI 가속기 고객에 대한 노출도가 높기 때문에 AI 투자로 인한 성장을 기대할 수 있습니다. 테라다인은 칩 테스트에 대한 지속적인 투자를 고성장하는 로봇 시장에 대한 투자로 보완할 것으로 예상합니다. 우리는 이 회사의 협업 및 자율 로봇이 향후 5년 동안 탑라인 성장을 강화할 것으로 생각하며, 이 부문이 핵심 칩 사업에 대한 유기적 투자를 저해할 것으로 보지 않습니다.

📈 상승론자 의견

• 테라다인은 칩 테스트 역량에 대한 깊이와 폭, 가파른 투자로 모방하기 매우 어려운 구조적 경쟁 우위를 확보하고 있다고 생각합니다.
• 칩 복잡성 증가, 용량 확장, 온쇼어링을 향한 시대적 추세는 테라다인에 대한 지속적인 수요 동력이 될 것입니다.
• 테라다인의 로봇 공학 부문은 장기적으로 탑라인 성장을 강화하고 일부 반도체 주기성을 상쇄할 수 있다고 생각합니다.

📉 하락론자 의견

• 어드밴테스트와의 지속적인 정면 경쟁은 테라다인의 성장과 수익성에 역풍이 될 것으로 예상합니다.
• 우리는 로봇 부문의 비즈니스 적합성에 회의적이며 경영진이 핵심 역량과 일치하지 않는 성장을 추구하고 있을 수 있습니다.
• 테라다인은 휴대폰 시장에서 애플에 집중되어 있고 엔비디아 같은 다른 고성장 고객에 대한 노출이 부족해 경쟁사 대비 성장이 고르지 않거나 저조할 수 있습니다.