포티파이 실적: 특히 정밀 기술 분야에서 고무적인 주문 동향

투자 의견

2016년 Danaher에서 분사된 Fortive는 전 모회사인 Danaher의 발자취를 따라 검증된 Danaher Business System의 철학을 채택했습니다. 이 시스템은 Toyota Production System을 기반으로 하며, Fortive Business System은 본질적으로 경쟁 우위를 갖춘 기업을 인수하고, Lean 제조 원칙을 통해 운영 마진을 확대하며, 현금 흐름을 추가 합병 및 인수합병에 재투자하는 것을 핵심으로 합니다. Fortive는 신뢰할 수 있는 브랜드 명성, 대규모 설치 기반, 강력한 현금 흐름을 갖춘 기업을 타겟으로 삼고 있습니다. 경영진은 포트폴리오 내 반복 매출 증대에 특히 집중해 왔으며, 이는 분사 당시 약 18%에서 2024년 약 50%로 증가했습니다. 경영진은 디지털 역량을 강화하기 위해 인수합병을 추진해 왔습니다. Fortive는 대규모 설치 기반을 활용해 연결된 기기와 소프트웨어를 결합해 고객에게 통합 솔루션을 제공하려는 목표를 가지고 있습니다. 우리는 경영진의 반복 매출과 디지털화에 대한 집중이 고객의 전환 비용을 증가시키고 무형 자산을 강화함으로써 Fortive의 경쟁 우위를 강화할 것으로 기대합니다. Danaher에서 20년간의 경험을 갖춘 CEO 제임스 리코의 리더십 하에 Fortive는 독립 기업으로서 투자 자본 수익률(ROIC)에서 저두 자릿수 수익률을 달성했습니다. 신중한 자본 배분과 FBS를 통해 인수 기업에서 운영 효율성을 개선해온 전통을 고려할 때, Fortive는 현금 흐름을 지속해서 증가시키고 주주 가치를 창출할 탄탄한 전망을 가지고 있습니다. Fortive는 2025년 2분기 중 정밀 기술 부문을 분사할 계획입니다. 우리는 이 분할이 전략적으로 타당하다고 판단합니다. 최근 몇 년간 Fortive는 소프트웨어 및 헬스케어 기업 인수에 M&A 자금을 대부분 투입해 이 두 부문의 강화를 추진해 왔기 때문입니다. 분할 후 남은 사업은 약 50%의 반복 매출을 기록할 것으로 예상되며, Fortive는 반복 매출 구조를 더욱 개선할 수 있는 인수 대상에 우선순위를 두는 현재의 자본 배분 전략을 지속할 것으로 기대됩니다.

📈 상승론자 의견

• 경영진은 인수한 기업의 자본 배분과 운영 마진 개선에서 뛰어난 실적을 보유하고 있습니다.
• Fortive의 디지털 전략은 대규모 설치 기반의 장비와 보완적인 소프트웨어를 결합해 종합적인 패키지를 제공함으로써 고객 충성도를 강화하고 경쟁 우위를 공고히 할 수 있습니다.
• 반복 매출과 SaaS 기반 서비스의 성장, 최근 자동화 및 특수 부문의 분사 등은 Fortive의 포트폴리오 사이클성을 감소시켰습니다.

📉 하락론자 의견

• M&A 중심 전략으로 인해 Fortive는 인수 위험에 직면해 있으며, 과도한 인수 비용과 인수 기업 통합의 어려움이 포함됩니다.
• Fluke와 Tektronix는 산업 생산에 민감한 단기 사이클 사업입니다.
• 지속적인 M&A는 Fortive의 자본 기반에 자산과 무형자산을 추가하지만, 이는 ROIC 성장에 제약을 가합니다.