홈디포 실적: 주택 시장 정체에도 불구하고 영업 마진 유지 지속

투자 의견

홈디포는 2024년에 1,590억 달러 이상의 매출을 달성할 것으로 예상되는 세계 최대의 주택 개보수 리테일러입니다. 규모의 경제와 브랜드 자산을 기반으로 하는 이 회사의 높은 경제적 해자 등급은 그 기반이 됩니다. 홈디포는 규모, 운영의 우수성, 간결한 머천다이징의 결과로 높은 역사적 수익을 실현해 왔으며, 이는 모두 완만한 마진 확대 전망의 근간이 되는 핵심 원칙입니다. 유연한 유통 네트워크는 빠른 배송 시간으로 DIY(Do-It-Yourself) 경험을 개선하고 프로 비즈니스에 적합한 시장 배송 센터를 통해 회사의 브랜드 무형 자산을 향상시키는 데 도움이 될 것입니다. 현재 진행 중인 이니셔티브의 성공으로 간헐적인 인플레이션 압력과 거시경제의 혼란에도 불구하고 장기적으로 영업 마진이 팬데믹 이전 수준으로 회복될 수 있을 것으로 예상합니다. 시간이 지남에 따라 홈디포는 주택 재고의 노후화, 주택 가격 상승, 주택 재고 부족(소비자들의 주택 교체)에 힘입어 매출 성장을 지속할 수 있을 것입니다. 탑라인 성장을 위한 다른 내부 촉매제는 회사의 효율적인 공급망, 향상된 머천다이징 기술, 인접 고객 제품 부문(예: HD Supply 인수를 통한 유지보수, 수리 및 운영(MRO) 시장 또는 SRS와의 제휴를 통한 루퍼 시장)의 침투에서 비롯될 수 있습니다. 기존 카테고리(예: 전동 공구)뿐만 아니라 섬유와 같은 근접 카테고리의 확장도 수요를 견인할 수 있습니다. 단기적으로 기존 주택 매출과 매출이 하락하더라도 옴니채널 경험의 지속적인 개선은 회사의 경쟁 우위를 뒷받침할 것으로 예상됩니다. 더 나은 상품화와 효율적인 공급망에 대한 노력으로 2024년 조정 영업이익률과 영업권을 포함한 투자 자본 수익률은 각각 13.8%와 21%를 달성할 것으로 예상됩니다. 또한 홈디포는 DIY 및 프로 채널 모두에서 교차 판매 제품에 집중함으로써 안정적인 가격 책정과 판매 기반 변동성을 지원하여 향후 10년간 평균 14.2%의 완만한 영업 마진 상승을 달성할 수 있을 것으로 전망됩니다.

📈 상승론자 의견

• 홈디포는 공급망과 머천다이징에 대한 지속적인 투자를 통해 생산성을 개선하고 주택 개보수 시장에서 시장 선도적 입지를 강화할 것입니다.
• 홈디포는 지난 5년간 배당금과 자사주 매입을 통해 주주들에게 시가총액의 20%에 가까운 730억 달러를 환원했습니다. 향후 5년 동안 홈디포는 약 770억 달러를 소유주에게 환원할 것으로 예상합니다.
• 해결 가능한 MRO 시장은 약 1,500억 달러 규모입니다. Interline과 HD Supply의 점유율이 두 자릿수로 낮고 SRS가 새로운 최종 사용자에게 도달함에 따라 점유율을 확보할 수 있는 기회가 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 소비자 지출 약화, 금리 인상 또는 경기 침체는 주택 개선 프로젝트의 매출을 저해하고 홈디포의 성장에 영향을 미칠 수 있습니다.
• IT 및 공급망 개선은 이미 간단한 노력으로 결실을 맺었기 때문에 달성하기가 더 어려울 수 있습니다. 추가적인 생산성 향상 노력은 일부 실행 위험에 직면하여 일관성 없는 수익성을 초래할 수 있습니다.
• 주택 개보수 수요가 계속 정상화됨에 따라 소비자들은 재량 지출을 주택 개보수에서 다른 재량 지출로 전환하고 더 많은 수입을 다른 재량 지출 항목에 할당할 수 있습니다.