모닝스타의 팜

중요성: 우리가 강조한 분야에서 4분기 강력한 실적이 우리의 주장을 입증하며 SLB가 단순한 베네수엘라 모멘텀 플레이 이상임을 보여줍니다. 최근 급격한 주가 상승에도 불구하고 SLB는 실적 발표 후에도 그 상승세를 유지했습니다. 해당 주식에 대한 우리의 주장은 명확했습니다: 시장은 회사의 디지털 기회, ChampionX 인수 배경(저유가 환경에서 고객 생산성 극대화 지원), 그리고 해양 부문에서의 회복력을 제대로 평가하지 못했다고 보았습니다. 

웨이스트 커넥션스는 현재 조정 EBITDA 기준 약 15~17배 수준에서 거래되고 있습니다. 웨이스트 커넥션스는 유리한 시장 구성으로 인해 규모가 더 큰 경쟁사들보다 높은 배수로 거래되고 있습니다.

리퍼블릭 서비스, 웨이스트 커넥션의 공정가치 추정치를 각각 주당 200달러, 190달러, 152달러로 소폭 상향 조정한다. 세 기업 모두에 대해 '넓은 해자(wide-moat)' 및 '표준(Standard)' 자본 배분 등급을 부여합니다. 이 세 주요 기업은 소규모 폐기물 수거업체를 인수해 노선 밀도와 처리 네트워크를 개선하는 소규모 인수(tuck-in acquisitions)를 지속적으로 실행 중입니다. 이들의 매출 총이익률은 업계 평균을 크

중요성: 이 산업은 경기 침체에 강한 특성을 지니며, 주요 폐기물 관리 업체들은 꾸준한 현금 흐름을 창출하고 있습니다. 매립지 독점 소유권과 폐기물 수거 노선 밀집도 우위에서 비롯된 강력한 가격 결정력이 이를 뒷받침합니다. 향후 5년간 폐기물 처리량은 0~1% 증가하고 핵심 가격은 3~4% 상승해 중간 단일 자릿수 유기적 매출 성장을 이끌 것으로 전망됩니다. 북미 시장의 지속적인 통합으로 대형 업체들은 계속해서 혜택을 볼 것이며, 핵심 가격 인

중요성: 의료기기 부문 호실적에도 불구하고 경영진은 2026년 전망을 소폭 하향 조정했으며, 영양 사업의 어려움이 새해에도 지속될 것임을 시사했습니다. 판매량 압박을 받고 있는 일부 소비재 기업과 마찬가지로 애보트도 영양 사업에서 유사한 역학에 직면해 있습니다. 최근 가격 인상이 판매량에 타격을 주었으며, 회사는 수요를 촉진하기 위해 단기 프로모션을 확대할 계획이다. 또한 경영진이 Libre 제품의 2026년 성장률을 10% 초반(2024년 및

중요성: 인수 비용을 고려하더라도 캐피털 원의 영업 비용은 해당 분기에 크게 증가했으며, 총 영업 비용은 전분기 대비 13%, 전년 동기 대비 53% 상승했습니다. 마케팅 비용은 특히 두드러져 전분기 대비 38% 증가한 19억 3천만 달러를 기록했습니다. 그러나 이는 우리가 예상했던 것보다 높은 순차적 증가폭이었지만, 캐피털 원은 일반적으로 4분기에 계절적으로 마케팅 지출이 증가하는 경향이 있습니다. 신용 비용도 계절적 요인으로 순상각액이 증가