모닝스타의 팜

맥케슨 실적: 매출과 EPS 예상치를 상회하며 올해 좋은 출발; FVE 상향 조정했으나 주가는 여전히 고가

왜 중요한가: 맥케슨은 또다시 실적 예상치를 상회하고 전망을 상향 조정한 분기로 회계 연도를 안정적으로 시작했으며, 우리는 기본적인 수요의 안정성과 회사의 강력한 수익 창출 능력에 계속해서 인상받고 있습니다. 미국 제약 부문은 강한 처방량과 신규 고객 증가로 25% 이상 상승했습니다. GLP-1(당뇨병 및 체중 감량)은 $120억을 기여하며 매출 성장의 약 18%를 차지했으며, 산업의 핵심 제품으로 유지되었으나 관련 원가 마진 압박은 지속되었습니다. 우리는 이 분기가 Optum 계약 수주 시점의 영향으로 비교 기준이 낮은 마지막 분기였기 때문에 올해 내내 부문 매출 성장률이 완화될 것으로 예상하지만, 2026 회계연도 매출 성장률 15%를 여전히 전망하며, 이는 장기 목표인 6~8%를 크게 상회합니다. 결론: 우리는 좁은 경쟁 우위를 가진 McKesson의 공정 가치 추정치를 주당 $610에서 $640으로 상향 조정했습니다. 이는 단기 전망 개선과 시간 가치 반영 때문입니다. 연간 매출 성장률 중간 전망치 13%는 재확인되었으며, EPS는 중간 전망치에서 1% 상향 조정되었습니다. 업데이트된 전망은 미국 제약 부문 EBIT가 매출보다 빠르게 성장할 것으로 예상되며, 이는 2026년이 지난 6년간 처음으로 이 목표를 달성하는 해가 될 것입니다. 우리는 이 마진 확대를 맥케슨의 특수 자산에 대한 현명한 투자에 기인하며, 이러한 노력이 성과를 내고 있다는 점에 고무됩니다. 주가는 여전히 약간 과대평가되었다고 판단하지만, 유통업체가 다른 헬스케어 기업에 비해 잠재적 제약 관세로부터 상대적으로 보호받는 점을 평가하는 투자자들의 프리미엄이 주가에 반영되어 있다고 생각합니다. 예정된 일정: 맥케슨은 9월에 투자자 설명회를 개최하며, 의료용 수술용품 포트폴리오 매각과 특수 자산에 대한 지속적인 투자에 대한 추가 정보를 기대합니다.