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Fortinet 실적: 방화벽을 넘어 매출 다각화가 핵심 성장 동력으로 부상

왜 중요한가: 보안 시장이 통합으로 향하는 가운데, Fortinet의 SASE(Secure Access Service Edge)와 SecOps(Security Operations) 진출이 주목받고 있습니다. 우리는 방화벽을 넘어선 이 다각화 전략을 초기 단계에 있는 다년간의 성장 스토리로 보고 있습니다. SASE와 SecOps의 매출은 미래 지향적 매출 지표로 각각 21%와 31% 성장했으며, 이는 네트워크 부문 11% 성장보다 훨씬 빠른 속도입니다. 우리는 기존 방화벽 고객을 대상으로 SASE와 SecOps를 교차 판매 전략으로 활용해 마진을 희생하지 않고 매출 속도를 높이는 회사의 전략을 긍정적으로 평가합니다. SASE와 SecOps는 회사의 하드웨어 사업보다 성장 전망이 더 밝지만, 우리는 방화벽이 향후 5년간 중간 단일 자릿수 성장률을 유지할 것으로 예상하며, 이는 Fortinet의 성장률에 하한선을 제공할 것입니다. 결론: 우리는 넓은 경쟁 우위를 갖춘 Fortinet에 대한 $108의 공정한 가치 추정치를 유지합니다. 투자자들의 하드웨어 교체 사이클에 대한 기대가 충족되지 않아 장 마감 후 급격한 매도세가 발생했지만, 이는 과도한 처벌적 반응으로 보입니다. 지난 몇 분기 동안 많은 투자자의 관심을 끌었던 하드웨어 교체 사이클은 우리 포트넷 성장 논리의 핵심이 아니었습니다. 우리 논리는 주로 해당 기업이 소프트웨어 및 신생 SASE 및 SecOps 사업을 계속 성장시키는 데 기반을 두고 있습니다. Fortinet이 장 마감 후 하락세를 보이자, 우리는 광범위한 경쟁 우위를 갖춘 보안 기업인 Fortinet과 Palo Alto 모두를 저평가된 상태로 보고 있습니다. 두 기업 모두 보안 제품에 대한 강력한 수요와 공급업체 통합 등 구조적 성장 동향으로부터 혜택을 볼 수 있는 좋은 위치에 있다고 판단합니다.