모닝스타의 팜

윌리엄스 소노마 실적: 스마트한 상품 구성으로 이익 상승, 정가 수요에 힘입어

중요성: 지난 몇 년간 부진했던 주택 거래량에도 불구하고, 윌리엄스 소노마는 가구 외 수요를 창출하는 방안을 찾아 꾸준한 매출 성장 회복을 뒷받침했습니다. 계절성 상품, 장식용품, 직물류 및 기타 카테고리가 지속적인 수익원을 제공했습니다. 이러한 지속성 덕분에 회사는 연간 매출 성장률 전망을 기존 -1.5%~1.5%에서 0.5%~3.5%로 상향 조정할 수 있었으며, 이는 당사의 사전 추정치 1%를 상회하는 수치다. 다만 관세 압박으로 인해 연간 영업이익률 전망은 17.4%~17.8%(17.5%)로 유지됐다. 수요와 비용이 정상화됨에 따라 장기 평균 매출 성장률 4%, 영업이익률 18%를 전망합니다. 소비자들이 윌리엄스 소노마 제품의 가치를 계속 인식하고 있지만, 업계의 분산화로 인해 B2C(기업-소비자) 부문은 경쟁이 지속될 것으로 예상됩니다. 결론: 경쟁 우위(모트)가 없는 윌리엄스소노마의 주당 공정가치 추정치를 130달러에서 중간 단일자리 수치(5%대)로 상향 조정합니다. 이는 하반기 매출 증가(기존 -1%에서 +2%로 상향)와 시간가치에 따른 것입니다. 그럼에도 2025년 예상 주당순이익(EPS) 기준 23배에 달하는 주가는 여전히 고평가된 것으로 판단됩니다. 현재 시장 가격을 정당화하려면 향후 10년간 영업이익률 20% 이상 유지 또는 거의 두 자릿수 매출 성장이 필요합니다. 해당 기업의 기회 범위를 고려할 때 이러한 결과는 가능성이 낮다고 판단합니다. 현재 가격 기준 경쟁 우위 없는 RH가 더 나은 가치를 제공한다고 봅니다. 또한 관세 및 거시경제 환경 변동성으로 인한 장기적인 소비자 구매 주저 현상을 반영하기 위해 불확실성 등급을 '높음'에서 '매우 높음'으로 상향 조정할 예정입니다. 이 변경은 당사의 정량적 방법론과 부합합니다.