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PG&E: 캘리포니아 SB 254, 주주에 대한 산불 책임 보호 확대

중요성: SB 254는 1월 남부 캘리포니아 산불로 인한 책임이 2019년 설립된 210억 달러 규모의 주 산불 기금을 고갈시켜 PG&E의 잠재적 미래 산불 책임에 활용되지 못할 것이라는 우려를 완화할 것으로 보인다. 이 법안은 유틸리티사의 선불 지분 기여 없이 뉴스엄 주지사가 7월 입법부에 제안한 계획과 유사하다. PG&E에 현재 상환 가능한 산불 책임이 없다는 점을 고려할 때 이는 투자자들의 주요 우려 사항이었다. 캘리포니아의 3개 투자자 소유 유틸리티사와 그 고객들은 현행 AB 1054 지불금을 연장하여 180억 달러를 균등하게 분담할 예정이다. PG&E의 연간 지불금은 2029년부터 1억 9300만 달러에서 1억 4600만 달러로 감소하지만, 산불 기금 수요에 따라 증가할 수 있다. 결론: 우리는 PG&E에 대한 19.50달러의 공정가치 추정과 '경쟁우위 없음(no-moat)' 등급을 재확인합니다. PG&E 주가는 1월 초 남부 캘리포니아 산불 발생 이후 23% 하락했으며, 현재 우리 공정가치 추정치 대비 21% 할인된 수준으로 거래되고 있어 우리가 커버하는 미국 유틸리티 기업 중 가장 저평가된 종목 중 하나입니다. 2025-28년 530억 달러 규모의 자본 투자를 바탕으로, 2026-28년 평균 연간 주당순이익(EPS) 성장률이 9%에 달할 것으로 계속 예상하며, 이는 유틸리티 부문에서 가장 빠른 성장률 중 하나입니다. 큰 그림: 지속 기금 및 SB 254의 다른 측면들은 재정적으로 건전한 유틸리티 기업을 지원하고 주주 책임을 제한하겠다는 캘리포니아 정치인들의 의지를 재확인합니다. PG&E는 AB 1054, SB 254 및 회사 보험을 포함하여 400억 달러 이상의 산불 책임 보장을 받을 가능성이 높습니다. 이는 PG&E의 2020년 파산 출구 계획의 일환으로 2017-18년 산불로 인해 합의된 255억 달러의 청구액을 훨씬 능가하는 금액입니다.