모닝스타의 팜

오라클: 틱톡 거래 참여로 주요 클라우드 인프라 고객사 확보

중요성: 오라클에게 이 거래의 주요 가치는 오라클 클라우드 인프라스트럭처(OCI)가 틱톡 호스팅을 계속할 수 있다는 점입니다. 오라클의 제한된 현금 보유량과 AI 데이터센터 용량 공급에 대한 막대한 압박으로 인해, 오라클이 세 투자자 중 주요 지분 보유자가 될 가능성은 낮습니다. 특히 오라클은 최근 실적 발표에서 바이트댄스나 다른 오랜 OCI 주요 고객사에 대해 언급하지 않았습니다. OCI와 바이트댄스의 관계는 견고하게 유지될 것으로 보이지만, 오라클은 AI 모델 훈련 및 추론 관련 역량 제공으로 우선순위를 전환한 것으로 추정됩니다. 미국 컨소시엄의 지분율이 80%로 보도된 것은 예상보다 컸습니다. 미국 투자자들의 지분은 틱톡 성장의 상당 부분을 차지할 수 있지만, 이 그룹은 소셜 미디어 경험이 제한적입니다. 틱톡의 지속적인 성공을 위해서는 바이트댄스의 헌신이 필수적입니다. 결론: 우리는 오라클의 공정한 가치 추정치를 330달러로 유지합니다. 특히 OCI의 거대한 AI 데이터 센터 예약량을 고려할 때, 이번 거래는 틱톡 호스팅으로 인한 기존 혜택을 유지하면서도 상승 여력은 제한적이라고 판단하기 때문입니다. 현재 주가는 다소 저평가된 것으로 보입니다. AI 수요가 OCI 실적에 지나치게 큰 영향을 미치는 점을 감안해, 오라클에 대한 모닝스타 불확실성 등급을 '높음'으로 재확인합니다. 오라클 주식은 OCI 예약량의 약 3분의 2를 차지하는 비공개 기업 오픈AI에 대한 투자자들의 노출을 대리하는 수단이 되었다고 판단합니다. 주요 통계: OCI의 2025 회계연도 매출 중 바이트댄스 관련 비중은 5% 미만으로 추정됩니다. OCI의 AI 워크로드가 지속적으로 확장됨에 따라 향후 5년간 바이트댄스의 OCI 매출 기여도는 급격히 감소할 것입니다.