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NetEase: 자기자본비용 인하로 공정가치 추정치를 18% 상향 조정; 주가 저평가

중요성: 넷이즈의 자기자본비용을 9.0%에서 7.5%로 낮춤에 따라 가중평균자본비용이 9.7%에서 8.3%로 감소했습니다. 이 수정은 넷이즈 게임 사업의 수익 주기성이 감소했음을 반영합니다. 넷이즈 게임 매출은 더욱 다각화되었습니다. 2017년 상위 5개 타이틀이 매출의 54%를 차지했으나, 2024년까지 36%로 감소했습니다. 이는 개별 게임에 대한 의존도를 낮추고 콘텐츠 사이클 및 규제 변화에 따른 현금 흐름 안정성을 강화했습니다. 넷이즈는 또한 고연령층을 대상으로 한 MMORPG 타이틀에 대한 과도한 의존에서 벗어나 '에그 파티', '아이덴티티 V'와 같은 캐주얼 게임으로 전환했습니다. 이러한 타이틀은 소액의 습관적 지출을 통해 수익을 창출하며, 경기 침체기에도 상대적으로 탄력적인 특성을 보입니다. 결론: 좁은 경쟁 우위를 가진 넷이즈의 공정가치 추정치를 기존 170달러(264홍콩달러)에서 200달러(309홍콩달러)로 상향 조정했습니다. 현재 넷이즈 주가는 2025년 예상 수익의 19배, 2026년 예상 수익의 18배로 저평가된 4성급 영역에서 거래되고 있습니다. 우리의 평가 기준은 2026년 주가수익비율(PER) 24배를 시사합니다. 이는 넷이즈의 게임 매출 증가, 제3자 앱 스토어 결제 의존도 감소로 인한 수익성 개선, 음악 스트리밍 사업인 넷이즈 클라우드 뮤직의 급속한 확장으로 정당화됩니다. 큰 그림: 게임 산업에 대한 투자자 심리가 개선되고 있으며, 이는 보다 건설적인 규제 환경에 힘입은 것입니다. 게임 라이선스 승인 증가가 이를 증명합니다. 신규 타이틀의 수익화가 시작되고 규제 환경이 지속적으로 완화됨에 따라 넷이즈 주가의 추가 상승 여력이 있다고 판단합니다.