모닝스타의 팜

맥케슨 실적: 견실한 실행력과 강력한 활용 추세에 따른 가치 상승

중요성: 유통 시장의 탄탄한 기초 수요가 핵심 사업 성장의 기반이 되었으며, 최근 인수된 코어 벤처스(Core Ventures)와 프리즈름(PRISM)의 기여로 다중 전문 분야 부문이 상승세를 보였습니다. GLP-1(당뇨병/체중 감량) 제품군이 해당 부문 매출 증가의 40%를 주도했으며, 현재 전체 부문 매출의 15%를 차지합니다. 당사는 해당 제품의 지속적인 시장 침투가 단기적으로 업계 성장의 주요 동력이 될 것으로 전망합니다. 사전승인(prior authorization)과 같은 서비스의 견조한 성장에 힘입어 맥케슨의 기술 솔루션도 수요 증가를 누리고 있습니다. 전문 자산에 대한 투자는 이미 매출과 이익 모두에서 성과를 내고 있습니다. 관리형 서비스 조직(MSO)과 같은 고마진 사업의 도입은 부문 마진 확대에 핵심적인 역할을 한다고 판단됩니다. 이번 분기 마진이 20bp(베이시스 포인트) 상승한 것을 확인할 수 있었으며, 이러한 추세가 중기적으로 지속될 것으로 예상됩니다. 결론: 최근 현금 흐름과 상향된 가이던스를 반영하여 좁은 경쟁 우위(narrow-moat)를 가진 맥케슨의 주당 공정가치 추정치를 680달러에서 760달러로 상향 조정합니다. 2026 회계연도 매출은 14% 증가하고 조정 주당순이익(EPS)은 38.65달러에 달할 것으로 예상되며, 두 수치 모두 가이던스 중간값을 상회합니다. 맥케슨의 탄탄한 실적 달성 역량과 가이던스 상향 조정은 해당 기업이 연간 목표를 모두 달성할 수 있는 유리한 위치에 있음을 확신하게 합니다. 다만, 여전히 주가가 10% 초반대의 과대평가된 수준이라고 판단합니다. 미국 3대 의약품 유통사 모두 강력한 이용률 추세로 혜택을 봤으며, 당사의 긍정적인 단기 전망은 이를 충분히 반영하고 있습니다. 그러나 업계에 대한 투자자들의 과도한 열기가 업종 배수를 사상 최고치로 끌어올렸으며, 이는 펀더멘털과 괴리된 상태라고 판단합니다.