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HPE 실적: 스토리지 부문의 약세에도 전반적인 전망은 안정적

중요성: 주니퍼 인수와 최근 부문 재편으로 인해 실적은 상당히 복잡합니다. 이는 단기 가시성을 낮추지만, 핵심 사업은 양호한 성과를 냈다고 판단됩니다. 통합된 신규 네트워킹 사업은 정상화 기준 전년 대비 약 18% 성장했으며, 이는 당사 추정치와 정확히 일치합니다. 한편, 업데이트된 가이던스는 2026년 핵심 성장률이 7%에 근접할 것임을 시사하는데, 이는 다소 보수적인 수치일 수 있다고 봅니다. AI 서버 매출은 예상과 대체로 부합했으며, 매출은 2026년 하반기로 집중될 전망이다. 2025년 초 초기 문제 이후 전체 서버 부문의 마진 개선은 고무적이었다. 한편 스토리지 매출은 소폭 부진했다. 결론: HPE에 대한 공정가치 추정치를 26달러로 유지합니다. 10월 애널리스트 행사에서 제시된 기존 가이던스(2026년 및 2028년 전망 포함)와 대체로 일치하는 업데이트된 가이던스를 반영한 후, 2026년 및 2028년 추정치는 본질적으로 동일하게 유지되었습니다. 주요 불확실성 요인은 메모리 가격과 이에 따른 하드웨어 매출 및 마진 영향입니다. 메모리 가격은 4분기에만 50% 급등했으며, 경영진은 가이던스에서 예상한 대로 이를 상쇄하기 위해 이미 가격 인상 압박을 시행 중이라고 강조했다. 네트워킹 부문은 영향을 받지 않겠지만, 서버와 스토리지 부문은 영향을 받을 것이다. 일반 서버의 부품 비용에서 메모리가 차지하는 비중이 15~17%에 달할 것으로 예상되므로, 메모리 비용의 급격한 증가를 상쇄하기 위해 가격이 15% 이상 상승해도 놀랍지 않을 것이다. 큰 그림: 당사의 평가 기준은 2026년 비 GAAP 기준 예상 주당순이익(EPS) 대비 11배의 미래 주가수익비율(PER)을 시사합니다. 그러나 회사는 2027년/2028년에 9.5배/9배에 가까운 배수로 성장할 것으로 예상됩니다.