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알파벳: 애플 검색 담당 임원의 증언이 투자자들의 검색 서비스 미래에 대한 우려를 높이고 있습니다

왜 중요한가: 전 세계 모바일 브라우저 시장 점유율 약 20%를 차지하는 사파리의 기본 검색 엔진으로 구글 검색이 설정된 것은 미국 법무부(DOJ)의 구글 반독점 소송의 핵심 쟁점이었다. 이 파트너십의 변화는 알파벳과 애플 모두에게 중요한 영향을 미칠 수 있다. 알파벳과 애플의 수익 공유 계약은 알파벳에 연간 약 $200억의 비용을 발생시키고 있다. 이 지급액의 일부는 사파리의 검색 엔진으로 구글 검색을 기본 설정하는 대가이며, 나머지는 사파리 검색을 통해 발생한 광고 수익의 일부입니다. 우리는 애플이 $200억을 회수할 계획 없이 알파벳과의 RSA를 종료하지 않을 것으로 예상합니다. 장기적으로 구글이 사용자가 선택할 수 있는 옵션 목록에 포함되며, 각 검색 제공업체가 애플과 비독점적 RSA를 맺는 균형 상태가 형성될 수 있습니다. 결론: 우리는 알파벳의 $237 공정 가치 추정치를 유지합니다. 에디 쿠의 발언에 대한 투자자들의 반응은 과도하다고 생각합니다. 우리는 검색 쿼리가 인공지능 검색 봇으로 이동할 것으로 예상하지만, 구글이 수익화 가능한 쿼리의 대부분을 유지할 것으로 모델링하고 있습니다. 우리는 구글을 이 동적 검색 공간에서 수동적인 관찰자로 보지 않습니다. 구글의 AI 개요, AI 모드, 서클 투 서치(Circle to Search)에 대한 투자는 긍정적인 성과를 보이고 있습니다. 일부 검색 쿼리 이동을 예상하지만, 투자자들이 검색 사업에서 상당한 가치 파괴를 반영하고 있다고 판단합니다. 그러나 AI 기반 검색 엔진과 텍스트 기반 검색에 게재되는 광고 감소가 결합되어, 향후 5년간 구글 검색은 디지털 광고 시장(10%)보다 낮은 복합 연간 성장률(6%)로 성장할 것으로 예상합니다.