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중국 지도자들은 12월 9일 정치국 회의에서 통화 정책을 완화하고 보다 적극적인 재정 정책을 위한 조치를 발표했습니다. 발표 당일 항셍지수는 거래가 끝날 무렵 3% 상승했습니다. 알리바바, 핀둬둬 등 중국 소비 심리를 나타내는 대형주 ADR은 각각 7%, 10% 상승했습니다. 하지만 아직 구체적인 정책 내용을 지켜봐야 소비를 진작시키고 경제 성장을 더 이상 둔화시키지 않는 데 효과가 있을지 평가할 수 있을 것으로 보입니다. 정책에 대한 정량적인

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중국, 통화정책 완화 및 재정정책 '보다 적극적'으로 전환할 것을 다짐하며 주가 급등 

중요한 이유: 정부 당국은 2025년에 대한 보조금 증액 금액을 공개하지 않았지만, 2024년에는 350억~400억 위안에서 크게 증가할 것으로 예상합니다. 가전 및 전자제품의 매출 기여도가 높기 때문에 JD.com이 이 프로그램의 주요 수혜자라고 생각합니다. 가전 및 전자 제품 부문 매출은 2024년 3분기에 JD.com 매출의 47%를 차지했습니다. 긍정적인 점은 이 부문의 매출 기여도가 높은 휴대폰을 확대 프로그램에 포함시켰다는 점입니다.

JD-com-국가-보상-판매-보조금-프로그램으로-수익-증대-기대-저평가된-주가

JD.com: 국가 보상 판매 보조금 프로그램으로 수익 증대 기대, 저평가된 주가

중요한 이유 R1의 인상적인 성능/비용 역학 관계는 지금까지 미국의 대형 기술 기업들이 수십억 달러의 자본 지출의 필요성과 향후 몇 년 동안 생성형 AI에 지출할 예정인 수십억 달러에 대한 투자자들의 우려를 불러일으켰습니다. R1의 출시와 OpenAI의 최신 추론 모델보다 90% 이상 낮은 획기적으로 낮은 가격은 대규모 언어 모델 분야에 대한 광범위한 '보완의 상품화' 관점과 맞닿아 있습니다. 보완재인 LLM의 가격이 내려가면 퍼블릭 클라우드 

딥씨크의-R1-출시-대규모-언어-모델-공간에-해자가-없음을-보여주다

딥씨크의 R1 출시, 대규모 언어 모델 공간에 해자가 없음을 보여주다

중요한 이유 예상보다 높은 전자제품 및 가전제품 판매, 매출 총이익 개선, 주문 처리 비용 감소로 인해 매출과 비일반회계기준(non-GAAP) 순이익이 각각 예상치를 3%, 5% 상회했습니다. JD는 음식 배달 사업이 아직 초기 탐색 단계에 있으며 투자가 절제되어 있다고 생각합니다. JD는 JD 리테일에서 조달 및 주문 처리 등의 비용 절감분을 이 사업과 기타 신규 사업에 재투자할 것으로 예상하며, 2025~27년 동안 JD의 비 GAAP 순마

JD-com-실적-매출-증가와-비용-절감에-따른-강력한-실적-공정가치-39-상승

JD.com 실적: 매출 증가와 비용 절감에 따른 강력한 실적, 공정가치 39% 상승

왜 중요한가: 우리는 메이트완의 음식 배달 순마진이 10% 후반에서 20% 초반에 달할 것으로 추정하며, 이는 JD의 목표보다 높습니다. JD가 음식 배달에서 성공한다면 메이트완의 음식 배달 마진은 압박을 받을 것입니다. 우리는 더 많은 식당이 비용 절감을 기대하며 JD에 합류할 수 있다고 생각합니다. 3분기 JD와의 합병이 예상되는 온디맨드 소매 및 배달 플랫폼 다다는 JD의 음식 배달 사업을 주도하는 주요 사업부입니다. 다다는 4분기 비GA

메이투안-JD-다다의-기업-가치-유지-메이투안의-가정-속에-내재된-경쟁

메이투안, JD, 다다의 기업 가치 유지; 메이투안의 가정 속에 내재된 경쟁

왜 중요한가: 실적은 전반적으로 양호했으며, 매출과 순이익 모두에서 상향 조정 가능성이 넓게 분포되어 있습니다. 이는 다가오는 관세 조치에도 불구하고 긍정적인 신호로 보입니다. 관세 조치에 대비한 사전 구매 행위가 관세 상황이 2분기 이후에도 지속될 경우 모니터링이 필요할 수 있습니다. 아마존은 모델 대비 모든 부문에서 매출 상향 조정을 기록했으며, 제3자 판매자 부문만 약간 미달했습니다. 관세 조치에도 불구하고 소비자의 구매 행위는 4월까지 

아마존-실적-전체적으로-좋은-분기-AWS는-양호-영업-이익-전망은-미미

아마존 실적: 전체적으로 좋은 분기, AWS는 양호; 영업 이익 전망은 미미

왜 중요한가: 메이투안의 인스턴트 쇼핑 서비스가 JD의 고소득 도시, 전자제품, 슈퍼마켓 분야에서의 강세를 위협하고 있습니다. 선전에서는 메이투안의 인스턴트 쇼핑 일일 평균 주문량이 JD의 전자상거래 플랫폼 7Fresh와 비식품·음료 온디맨드 배송 서비스 Miasong의 주문량을 합친 것보다 더 많았습니다. 우리는 이 위협이 JD가 전통적 및 온디맨드 소매 사업의 사용자 기반과 참여도를 확대하기 위해 고빈도 식품 배달 시장에 진출하게 만들었다고

열띤-경쟁으로-미투안과-알리바바의-기업-가치가-하락-JD-com은-변동-없음

열띤 경쟁으로 미투안과 알리바바의 기업 가치가 하락; JD.com은 변동 없음

왜 중요한가: 지속적인 가격 전쟁과 식품 배달 사업에 대한 투자 고려 시, 우리는 JD의 2025년 비GAAP 순이익 성장률을 2%로 전망하며, 이는 컨센서스인 5%와 대비됩니다. 따라서 강력한 1분기 실적에도 불구하고, 우리는 전망을 대부분 유지합니다. 우리는 JD의 국가 보조금 프로그램에 따른 강력한 실적 성장세가 중국 식품 배달 부문에서 시장 점유율을 확대하기 위해 공격적으로 투자할 수 있는 자원을 제공할 것으로 판단합니다. JD의 일일 

JD-com-실적-투자로-인해-개선된-실적에도-불구하고-기업-가치-유지

JD.com 실적: 투자로 인해 개선된 실적에도 불구하고 기업 가치 유지

왜 중요한가: 실적은 명확히 긍정적이며, 매출과 순이익 모두에서 상향 조정 여지가 있어 거시경제 환경 속에서 긍정적으로 평가됩니다. 무역 협정이 빠르게 체결되고 있어 관세 관련 우려는 줄어들었습니다. 소비자 구매 행동은 변동 없이 유지되고 있습니다. 아마존은 온라인 스토어, 제3자 판매자, 구독 서비스, 광고 부문에서 매출 상향 조정을 기록했으며, 이는 우리 모델을 상회했습니다. 반면 오프라인 매장 실적은 부진했으며, AWS는 대체로 예상 범위

아마존-실적-AWS-여전히-강세-수익성-전망에-대한-우려-과대평가

아마존 실적: AWS 여전히 강세, 수익성 전망에 대한 우려 과대평가

왜 중요한가: 그러나 미투안과 알리바바가 8월 7일에 우유 차를 CNY 0.1에 판매하고 무료 주문 쿠폰을 제공하는 등 공격적인 프로모션이 지속되고 있어 JD가 보조금을 빠르게 줄이기 어렵습니다. 우리는 JD가 미투안의 인스턴트 쇼핑 사업에 따른 시장 점유율 손실을 완화하기 위해 온디맨드 배송 서비스에 대한 투자를 필수적이라고 보고 있다고 생각합니다. 특히 저가, 소형, 경량, 충동 구매 품목에서 이 투자가 중요합니다. 이 투자는 JD의 중국 

JD-com-경쟁-심화로-온디맨드-배송-부문-기업-가치-14-하락

JD.com: 경쟁 심화로 온디맨드 배송 부문 기업 가치 14% 하락 

왜 중요한가: 우리는 식품 배달이 장기적으로 사용자 수와 GMV 성장을 촉진할 것이라는 점에 동의합니다. 보조금이 줄어들면서 사용자 성장 속도가 둔화될 것으로 예상되지만, 식품 배달의 고빈도 특성으로 인해 일부 신규 사용자를 유지하고 JD 플랫폼 전반의 사용자 참여도와 트래픽을 향상시킬 수 있습니다. 6월 기준 식품 배달 이용자의 40%가 JD 리테일에서 구매를 진행했습니다. JD는 전환율과 교차 판매율이 눈에 띄게 증가했으며, 교차 판매율은 

JD-com-실적-소매-부문-강세-음식-배달-손실로-상쇄-기업-가치-유지

JD.com 실적: 소매 부문 강세, 음식 배달 손실로 상쇄; 기업 가치 유지

12월 19일 수천 명의 근로자가 파업에 돌입한 이후에도 아마존의 이커머스 운영에는 큰 영향을 미치지 않을 것으로 예상됩니다. 주가는 장중 소폭 상승하여 부정적인 영향을 미치지는 않을 것이라는 생각을 뒷받침하고 있습니다. Amazon은 네트워크 전반의 효율성을 지속적으로 개선하여 비용을 절감하고 배송 속도를 개선하여 궁극적으로 Prime 회원의 구매를 늘리고 있습니다. 당사의 공정가치 추정치는 200달러로 여전히 고평가되어 있는 것으로 판단됩니

Amazon-팀스터즈-파업이-의미-있는-영향을-미치지는-않을-것-같습니다

Amazon: 팀스터즈 파업이 의미 있는 영향을 미치지는 않을 것 같습니다.

우리는 회사가 강력한 4 분기 실적을보고 한 후 와이드 맷 아마존에 대한 공정 가치 추정치를 주당 200 달러에서 240 달러로 올립니다. 아마존의 1분기 전망은 20억 달러 이상의 환율 상승 압력이 매출에 반영되었음에도 불구하고 예상보다 약간 양호했습니다. 또한, 지속적인 네트워크 개선 노력으로 수익성 측면에서 조기 수익이 발생함에 따라 예측 기간 내내 수익성 및 운전 자본 가정을 소폭 상향 조정했으며, 이는 밸류에이션에 상당한 영향을 미쳤습

아마존-실적-비정상적인-조정-후-합리적-가이던스를-제시한-양호한-분기

아마존 실적: 비정상적인 조정 후 합리적 가이던스를 제시한 양호한 분기

중요성: JD는 징시(Jingxi)와 해외 사업이 급속한 성장 단계에 있으며, 신규 사업 부문을 확대할 계획이라고 밝혔습니다. 이에 따라 신규 사업 손실이 3분기 158억 위안에서 2025년 470억 위안, 2026년 560억 위안으로 확대될 것으로 예상합니다. 일반 상품 매출의 강력한 성장은 전자제품 및 가전제품의 교차 판매뿐만 아니라 고품질 공급망 확보와 같은 운영 개선에 기인합니다. 일반 상품 매출은 2025년 전년 대비 17%, 2026

JD-com-실적-신규-사업-손실-증가로-공정가치-추정-27-하향-조정

JD.com 실적: 신규 사업 손실 증가로 공정가치 추정 27% 하향 조정

최근의 딥서치 관련 보도를 이 노트에 정리했습니다. 인공 지능은 반도체, 클라우드 인프라, 소프트웨어, 유틸리티 및 에너지를 포함한 대부분의 커버리지에 걸쳐 기업에 영향을 미치고 있습니다. "AI 프리미엄"이 붙은 당사의 커버리지 대상 기업 중 상당수는 이미 1~2배 영역에서 거래되고 있었습니다. 이러한 밸류에이션에 내포된 매출 증가를 정당화하는 데 어려움을 겪고 있었기 때문에 이미 이러한 성격의 하락에 대비해 밸류에이션이 조정된 상태였습니다.

AI-딥시크-보도-요약-당사의-공정한-가치-유지-하락세는-양호했습니다2

AI 딥시크 보도 요약: 당사의 공정한 가치 유지, 하락세는 양호했습니다.

중요성: 실적은 양호하며, 매출과 조정 후 순이익 모두 상향 조정되어 연말 성수기를 앞두고 좋은 기반을 마련했습니다. 중국은 여전히 진행 중인 과제로 남아 있지만, 다수의 무역 협정이 체결되면서 관세 관련 긴장감이 완화되었습니다. 소비자 구매 패턴은 변함이 없습니다. 아마존은 모든 부문에서 당사 모델 대비 상향 조정을 기록했으며, 특히 AWS, 제3자 판매자, 온라인 스토어 부문에서 가장 큰 상승폭을 보였습니다. 식료품 부문은 호조를 보이며 당

아마존-실적-전반적으로-좋은-결과-속에서-AWS의-가속화가-주도

아마존 실적: 전반적으로 좋은 결과 속에서 AWS의 가속화가 주도

중요성: 선물 곡선을 기준으로, 2026년부터 2028년까지의 평균 가격을 온스당 약 4,700달러로 상향 조정했습니다(기존 4,000달러). 또한 장기 한계 생산 비용 추정치에 기반해 중간 사이클 가격 가정을 2029년에서 2030년으로 연장했으며, 해당 가격은 약 2,050달러입니다. 핵심 결론: 단기 금 가격 상승 가정으로 인해 당사 금 관련 커버리지의 공정가치 추정치는 9~14% 상승했습니다. 그러나 금 가격 상승분은 주가에 이미 충분히

금광-기업-당사는-단기-금-가격-가정을-상향-조정하지만-당사의-커버리지는-과대평가되어-있습니다2

금광 기업: 당사는 단기 금 가격 가정을 상향 조정하지만, 당사의 커버리지는 과대평가되어 있습니다. 

중요한 이유: 하지만 중국의 경기 부양책이 기대에 못 미치면서 대부분의 광산업체 주가는 분기 동안 하락했습니다. 평균 가격/공정 가치 추정치는 두 달 전 1.12에서 12월 12일 1.07로 떨어졌습니다. 결론: 가정한 원자재 가격에는 변동이 없으므로 비리튬 중심의 채굴 커버리지에 대한 공정가치 추정치는 그대로 유지됩니다. 장기적으로 리튬에 대해 낙관적이라는 점을 감안할 때 광물자원이 가장 저렴하며, 공정가치 추정치인 70호주달러에서 47% 할

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