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중요한 이유: 미시간 규제 당국이 승인한 요금 인상은 CMS의 수정된 요금 인상 요청보다 40% 낮지만 최근의 과거 결정과 일치하며, 주 위원회가 CMS의 요금 요청을 평가하는 방식에 중대한 변화가 없음을 시사합니다. 규제 당국은 9.9%의 허용 자기자본수익률을 기준으로 새로운 요율을 설정했는데, 이는 지난 5번의 요금 검토에서 규제 당국이 사용한 것과 동일하며 현재 미국 평균 허용 ROE보다 높은 수치입니다. 경영진의 목표인 6~8%에 맞춰 

CMS-에너지-미시간의-또-다른-건설적인-규제-결과

CMS 에너지: 미시간의 또 다른 건설적인 규제 결과

왜 중요한가: 새로운 전기 및 가스 요금 인상과 더 유리한 기상 조건이 올해 2분기 및 상반기 수익 증가의 주요 요인이었습니다. 우리는 경영진의 6%-8% 목표와 일치하는 연간 7% 수익 성장률을 계속 가정합니다. 경영진의 2025년 EPS 전망 범위($3.54-$3.60)는 우리의 추정치와 일치합니다. 경영진은 1기가와트 규모의 데이터 센터와 서비스 계약을 체결했다고 발표했습니다. 이는 2027년 이후 추가 투자와 성장을 이끌 수 있습니다. 

CMS-Energy-실적-데이터-센터-기회로-성장-가속화

CMS Energy 실적: 데이터 센터 기회로 성장 가속화

중요한 이유 2024년 주당순이익 0.21달러를 추가한 전기 및 가스 요금 인상은 2025년에도 계속해서 주요 핵심 수익 성장 동력이 될 것입니다. 저희는 경영진의 목표치인 6~8%에 맞춰 연간 7%의 수익 성장을 계속 가정하고 있습니다. 경영진의 2025년 EPS 가이던스 범위인 3.54~3.60달러는 당사의 추정치와 일치합니다. 2024년 날씨와 관련된 가스 수요는 과거 평균보다 훨씬 낮았습니다. 정상적이고 추운 날씨로 돌아간다면 2025년

CMS-에너지-수익-CMS-2024년-호실적을-마감하며-자본-투자-계획에-추가

CMS 에너지 수익: CMS, 2024년 호실적을 마감하며 자본 투자 계획에 추가

CMS 에너지에 대한 주당 66달러의 공정가치 추정과 좁은 경쟁우위 등급을 재확인합니다. 2월 5일 기준 CMS 주가는 당사 공정가치 대비 10% 프리미엄에 거래되고 있습니다. CMS는 지속적으로 평균 이상의 수익 성장과 투자 기회를 보여준 실적 기록을 바탕으로 동종 기업 대비 프리미엄 평가를 받을 자격이 있다고 판단합니다. 큰 그림: 경영진은 2026-30년 동안 240억 달러를 투자할 계획을 발표했습니다. 이는 CMS의 이전 5개년 투자 계

CMS-Energy-실적-대규모-투자-계획이-2026-30년-성장-전망을-뒷받침

CMS Energy 실적: 대규모 투자 계획이 2026-30년 성장 전망을 뒷받침

MSCI는 2024년까지 양호한 마무리를 보고했습니다. 지수 구독 및 ETF 자산 기반 수수료는 예상과 거의 일치했지만, 분석 및 ESG 구독 수익은 모델링보다 약간 낮았습니다. 전반적으로 이번 분기의 MSCI 수익과 조정 EBITDA는 각각 7억 4400만 달러와 4억 5200만 달러로 팩트셋 컨센서스 추정치인 7억 4500만 달러와 4억 4700만 달러에 비해 양호한 실적을 기록했습니다. 오늘 시장의 부정적인 반응은 지난 몇 주 동안 급등세

MSCI-수익-비지수-지표가-부진한-가운데-지수-비즈니스는-꾸준하고-견고함

MSCI 수익: 비지수 지표가 부진한 가운데 지수 비즈니스는 꾸준하고 견고함

중요한 이유: 전기 및 가스 가격 인상으로 인해 EPS는 이번 분기에 0.15달러, 연초부터 현재까지는 0.50달러 증가했습니다. 4분기에도 유사한 속도일 것으로 예상됩니다. 더운 여름 날씨의 호조를 포함한 전기 판매 증가로 인해 이번 분기에는 EPS가 0.06달러, 연초부터 현재까지 0.15달러 증가했습니다. 결론: 당사는 CMS Energy에 대한 추정 적정가치 58달러와 좁은 경제적 해자 등급을 재확인합니다. 2024년 CMS의 주가는 3

CMS-Energy-실적-발표-인상적인-성장-계획-실행-계속돼

CMS Energy 실적 발표: 인상적인 성장 계획 실행 계속돼

왜 중요한가: 더 유리한 추운 겨울 날씨가 1분기 수익에 주당 $0.27을 추가했으며, 이는 주로 가스 사업 부문에 반영되어 높은 자금 조달 비용과 폭풍 관련 비용을 상쇄했습니다. 우리는 관리진의 6%-8% 목표와 일치하는 연간 수익 성장률 7%를 계속 가정합니다. 경영진의 2025년 EPS 전망 범위($3.54-$3.60)는 우리 추정치와 일치합니다. 정상적인 기상 조건으로의 회복과 가스 및 전기 요금 인상으로 올해 남은 기간 수익이 증가할 

CMS-Energy-실적-고강도-폭풍-비용에도-불구하고-2025년-성장-목표-달성-전망

CMS Energy 실적: 고강도 폭풍 비용에도 불구하고 2025년 성장 목표 달성 전망

CMS 에너지에 대한 좁은 경쟁우위 등급을 재확인한다. CMS 주가는 배당금을 포함해 올해 12% 상승했으나, 10월 30일 기준 모닝스타 미국 유틸리티 지수에는 미치지 못했다. 당사 2025년 주당순이익(EPS) 추정치 기준 주가는 20배의 주가수익비율(P/E)로 거래되며, 이는 동종 기업과 유사한 수준입니다. CMS는 지속적으로 평균 이상의 수익 성장을 기록해온 실적과 투자 기회를 고려할 때 동종 기업 대비 프리미엄 평가를 받을 자격이 있다

CMS-Energy-실적-재생-에너지-계획-승인-성장-가능성-제시

CMS Energy 실적: 재생 에너지 계획 승인, 성장 가능성 제시

MSCI의 공정가치 추정치를 590달러에서 610달러로 상향 조정합니다. 이는 순 신규 매출 추정치가 한 자릿수 낮은 증가율을 보인 데다, 단기 세율 하락과 시간 가치로 인한 소폭 상승이 반영된 결과입니다. 구체적으로 2026년 및 2027년 순 신규 반복 매출 추정치를 각각 1억 5,800만 달러에서 1억 6,000만 달러, 1억 6,600만 달러에서 1억 7,000만 달러로 상향 조정합니다. 분기 실적은 강세를 보였으나, 계절적으로 부진한 

MSCI-실적-순-신규-영업-활동-고무적-공정-가치-추정치를-3-상향-조정

MSCI 실적: 순 신규 영업 활동 고무적, 공정 가치 추정치를 3% 상향 조정   

MSCI는 유럽, 중동 및 아프리카 자산 운용사에 대해 여전히 신중한 입장을 유지하고 있지만, 경영진의 고객 동향 개선에 대한 논평은 최근 컨퍼런스에서 보았던 것보다 더 긍정적입니다. 자산운용사 중 MSCI의 지수 구독 매출 성장률은 8%를 약간 상회했으며, 이는 3분기 '거의 8%'와 이전 분기 6.5~7.0% 대비 개선된 수치입니다. 우리는 이 회사의 넓은 경제적 해자(경제적 우위)에 기반한 가치 기반 가격 책정 전략이 가격 인상과 가치 확

MSCI-실적-순-신규-반복-구독-매출-개선이-우리의-주장을-뒷받침

MSCI 실적: 순 신규 반복 구독 매출 개선이 우리의 주장을 뒷받침 

MSCI의 매출은 FactSet 컨센서스와 일치했으며 조정 EBITDA는 1% 증가했습니다. 악화되는 거시경제 환경 속에서 실적 발표의 초점은 주로 판매 환경에 집중되었습니다. 신규 구독 매출은 변동성이 있을 수 있으며, 1분기 매출은 계절적으로 약세를 보이는 경향이 있습니다. 그럼에도 불구하고 $53백만은 2021년 1분기 이후 가장 낮은 결과입니다. 지속 가능성과 기후 부문(이전에는 ESG 및 기후로 지칭됨)은 매출이 계속 약화되고 있습니다

MSCI-실적-대부분-예상-범위-내-안정적인-유지율이지만-신규-판매는-약세

MSCI 실적: 대부분 예상 범위 내; 안정적인 유지율이지만 신규 판매는 약세 

MSCI에 대한 공정가치 추정치를 530달러로 유지합니다. 지난 모델 업데이트 이후 비미국 주식 시장이 약세를 보임에 따라 4분기 자산 기반 수수료를 소폭 낮췄지만, 이는 시간 가치로 상쇄됩니다. 또한, 커버리지 유니버스 전반의 불확실성 등급을 조정함에 따라 모닝스타 불확실성 등급을 높음에서 보통으로 낮췄습니다. 자산 기반 수수료는 MSCI 수익의 약 20~25%이며 시장 변동과 고르지 못한 흐름에 영향을 받지만, 나머지 수익은 반복 구독으로 

MSCI-공정가치-추정치-530-유지-불확실성-등급을-중간으로-하향조정

MSCI: 공정가치 추정치 $530 유지, 불확실성 등급을 중간으로 하향조정   

MSCI의 구독 사업의 약 절반은 액티브 자산 관리사에서 비롯됩니다. 자산 관리사의 매출 성장률은 6%에 그쳤습니다. 액티브 자산 관리사의 유지율은 강하지만, 신규 매출 창출은 어렵습니다. 결론: 우리는 자산 기반 수수료 증가를 반영해 공정 가치 추정치를 $540에서 $570으로 상향 조정합니다. 이 수수료는 자금 유입과 시장 성과로 인한 자산 규모 증가, 그리고 가격 인상에서 비롯됩니다. 우리는 시장이 해당 기업의 액티브 자산 관리 부문의 역

MSCI-실적-견고한-재무-성과에도-불구하고-부진한-매출-활동으로-부정적-반응

MSCI 실적: 견고한 재무 성과에도 불구하고 부진한 매출 활동으로 부정적 반응 

MSCI와 블랙록의 테크놀로지 서비스 부문은 TPA로의 전환에서 잠재적 수혜자로 보입니다. 결론: 현재 시점에서 우리는 넓은 경쟁 우위 등급을 받은 MSCI와 좁은 경쟁 우위 등급을 받은 팩트셋에 대한 공정가치 추정치를 각각 650달러와 385달러로 유지합니다. 팩트셋이 여전히 저평가되었다고 보지만, 생성형 인공지능이 해당 기업의 서비스를 상품화할 것이라는 우려는 당분간 지속될 것으로 예상됩니다. 큰 그림: CalPers는 미국 연금 기금 중 

총자산관리-접근법-채택으로-자산-소유자-소프트웨어-공급업체-통합-가속화-가능성2

총자산관리 접근법 채택으로 자산 소유자 소프트웨어 공급업체 통합 가속화 가능성 

MSCI), 데이터 제공업체(베리스크, 팩트셋), 신용정보기관/신용점수 업체(에퀴팩스, 트랜스유니언, 익스페리언, 페어 아이작)를 포함한 정보 서비스 주식에 대한 공정가치 추정과 경쟁우위 등급을 유지한다. 장기적 관점: 독점적이고 핵심적인 데이터를 보유한 넓은 경쟁 우위 등급 기업과 네트워크 효과 기반 벤치마크 사업을 운영하는 기업들은 대부분 AI 관련 파괴적 위험으로부터 보호받는다고 판단합니다. 예를 들어 신용등급, 지수, 베리스크의 보험 데

정보-서비스-AI-베어-케이스가-주가에-계속-부담으로-작용6

정보 서비스: AI 베어 케이스가 주가에 계속 부담으로 작용

중요한 이유: 규제 당국은 일반적으로 공공 서비스 업체가 고객에게 청구서를 통해 더 높은 비용을 전가하도록 허용하기 때문에 공공 서비스 업체는 높은 관세 관련 인프라 비용으로부터 잘 보호됩니다. 높은 비용과 약한 경제는 규제 당국이 공공 서비스 업체의 장기 성장 계획을 재평가하도록 만들 수 있습니다. 우리는 수익 성장률이 100bp 감소할 때마다 공정가치 추정치가 평균 3%~5% 감소할 것으로 추정합니다. 지난 주 기준, 10년 만기 미국 국채

미국-공공요금-요금-인상으로-인한-비용-부담-에너지-수요-이자율에-대한-의문-제기

미국 공공요금: 요금 인상으로 인한 비용 부담, 에너지 수요, 이자율에 대한 의문 제기

덕산하이메탈을 스터디하면서 느낀점은 동사의 주력인 Micro Solder Ball의 경우 FC-BGA의 성장이랑만 연동됨을 알 수 있었다. HBM이나 Interposer의 I/O의 연결을 담당하는 Micro Bump와는 관련이 없으나 2.5D Chiplet 구조로 GPU+HBM, CPU+HBM 구조로 확장됨에 따라 FC-BGA도 대면적화가 진행되고 있고 FC-BGA 또한 Pitch가 감소하며 더 많은 MSB가 사용되는 추세로 감에 따라 어느정도

덕사하이메탈-2-5D-Chiplet과-FC-BGA의-대면적화-수혜주2

(덕산하이메탈) 2.5D Chiplet과 FC-BGA의 대면적화 수혜주

심텍은 2015년 7월 심텍홀딩스로부터 인적분할되어 설립된 회사 분할 전 심텍의 경우 1987년 8월에 설립되어 PCB 기판을 전문적으로 생산한 업력이 오래된 기업 동사의 경우 8개의 종속회사를 보유하고 있으며, 국내에 6개의 생산 공장과 해외에는 신태전자(중국)과 심텍 그래픽스(일본)에 제조 종속회사를 보유하고 있음 저부가가치인 Module PCB(모듈기판)와 고부가가치인 Package Substrate(반도체기판)를 생산 반도체 기판 매출 

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