메르의 팜

 

 

 

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댓글에서 다른 조선사와 다르게 한화 오션 주가가 오르지 않는다는 내용이 꽤 많이 보입니다.

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개별 기업은 잘 언급하지 않는데, 오늘 저녁에 올릴 예정인 해운업 관련 글과 연결되는 내용이 있어서, 가볍게 정리해 봅니다.

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한국 조선 3사들은 모두 아픈 손가락을 한두 개씩 가지고 있다.

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© serge_k, 출처 Unsplash

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한화오션도 아픈 손가락이 몇 개 있다.

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첫 번째 아픈 손가락은 적자 수주 비중이 조선 3사 중 가장 높은 것이다.

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한국 조선 3사는 2021년 6월까지 현장을 돌리기 위해 건조원가에도 미치지 못하는 적자 수주를 받았다.

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23년 상반기 기준으로 보면, 적자 수주 선박의 건조 비중이 한화 오션 54%, 현대중공업 49%, 삼성중공업 37%가 나온다.

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적자 선박 건조 비중은 매달 인도가 되면서 줄어들고 있다.

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한화 오션은 올해 하반기에 적자 수주 선박 건조 비중이 20% 이하로 떨어지고, 내년 상반기에 10% 내외가 된 후, 내년 하반기에 적자 수주 인도가 완전히 끝이 난다.

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상대적으로 적자 선박 인도가 오래 지속되니, 조선 3사 중 한화 오션의 흑자전환 속도가 가장 늦을 것이라고 본 이유다.

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한화 오션의 두 번째 아픈 손가락은 과거 대우해양조선 시절, 좋은 인력들의 이탈이 많았고, 충원이 미흡하다는 점이다.

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외국인 노동자를 받아서, 현장인력의 숫자 측면에서는 충원이 완료된 상황이지만, 현장이 원활하게 잘 돌아가는지는 다른 문제다.

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선박을 만드는 숙련된 용접공이 부족한 상황이고, 외국인 노동자가 단기 교육을 받아서 이것을 보완하기는 힘든 상황이다.

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© maxlarochelle, 출처 Unsplash

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세 번째 아픈 손가락은 본사와 현장의 단절 분위기가 있다는 점이다.

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대우조선해양이 한화로 넘어가면서, 가장 먼저 손을 댄 것이 구매부서를 현장인 거제 옥포에 두지 않고, 서울 본사로 통합한 것이다.

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납품업체와 밀착된 현장 비리 발생 가능성을 사전에 막고, 대량 구매로 원가절감을 하겠다는 취지였다.

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취지는 좋은데, 한국 조선업의 장점이자 단점인 현장의 탄력적 대응능력(또는 유도리)이 줄어든 것이 문제다.

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일정을 맞추기 위해, 급하면 웃돈을 주더라도 자재 등을 확보하는 현장의 대응능력이 많이 줄어든 것이다.

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임원진도 조선업에서 경험을 쌓은 기존 임원들을 한화의 임원들로 교체하다 보니, 상층부와의 소통이 원활하지 않다는 소리가 나온다.

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마지막 아픈 손가락은 과거 파업으로 생산 차질이 벌어진 것을 아직도 만회하기 못하고 있는 것이다.

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한화 오션이 HMM에 수주를 받아서 올해 3월부터 6월까지 인도하기로 한 컨테이너선 6척이 있다.

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한화 오션은 2021년에 동일한 선박 6척씩을 현대와 같이 수주받았다.

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수주도 같이 받고, 인도일도 현대와 비슷했는데, 현대는 7월 26일에 마지막 1척의 인도를 완료했다.

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보통 1개월은 납기지연을 양해하는 계약이 있어서, 현대는 7월까지 전체 선박을 인도해서 6척을 모두 지연 없이 인도를 한 것이다.

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한화오션은 3~6월에 인도해야 할 6척(총 수주금액 8811억 원) 중 2척을 2~3달 늦게 인도했다.

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아래가 그중 1척의 사진이다.

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한화 오션은 지난달 19일 거제도 옥포조선소에서 HMM에 1만 3000 TEU 급 초대형 컨테이너선 루비 호를 인도했다. 당초 인도하기로 한 3월 4일에 비해 두 달 이상 지체됐다. 사진 HMM 제공

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나머지 4척은 6월 말 인도 일정을 지키지 못하고, 올해 11월까지 인도하겠다고 지연 공시를 했다.

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인도가 1개월 이상 늦어지면 지연배상금을 줘야 한다.

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4척을 공시대로 11월 말까지 인도한다고 하더라도, 6척 합산 1800만 불(250억 원) 정도 지연배상금이 나온다는 분석이 있다.

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만약, HMM과 합의한 연기 시한인 11월 말까지 인도를 하지 못하면, 지연배상금은 훨씬 커지게 될 것이다.

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1분기에 흑자전환했던 한화 오션이 2분기에 다시 분기 적자로 전환했다.

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인도 지연을 줄이기 위해, 야근, 특근에 추가 인력까지 투입하면서 400억 원에 가까운 외주비용이 추가 지출되었고, 인도 지연에 대한 지연배상금을 미리 손실로 인식하는 등으로 1400억 원 정도의 1회 성 비용이 2분기에 나왔다고 한다.

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아직 정식 재무제표가 나오지 않아서, 확인하지는 못했지만, 한화 오션의 공식 컨콜에서 담당자가 밝힌 내용이니 맞을 것이다.

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한화 오션의 가동률이 낮은 것은 아니다.

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올해 1분기 조선 3사의 평균 가동률은 삼성중공업 106%, 한화 오션 101%, 한국 조선해양 98% 순이다.

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작년 4분기에 삼성중공업 97%, 한화 오션 97%, 한국 조선해양 81%에 비해서는 모두 가동률이 올라와서 풀가동 상태가 되었다.

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© shaahshahidh, 출처 Unsplash

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가동률은 생산가능량 대비 실제 생산량을 말한다.

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한화 오션이 특근, 야근 등으로 가동률을 100% 이상 올렸지만, 납기일 지연이 발생하고 있는 것이다.

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컨콜에서 한화 오션 담당자는 문제점들이 해결되어 정상화 궤도에 올랐기에, 앞으로는 일정대로 인도가 가능할 것이라는 답변을 했다.

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7월 6일 1독에서 두척의 LNG 운반선이 일정보다 1주일 단축해서 진수되는 등 어느 정도 생산이 정상화되는 모습을 보여주고 있다.

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남은 문제는 정기 임금 단체협상이다.

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© silasbaisch, 출처 Unsplash

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조선 3사 노조 중에서 한화 오션 노조가 가장 세다는 게 일반적인 인식이다.

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직영 노조뿐만 아니라, 하청업체 노조도 건조 중인 유조선을 점거하고 장기간 투쟁한 과거가 있을 정도로 노조가 강한 곳이다.

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현재, 한화 오션 노조와 사 측은 RSU와 관련해서 민감하게 다투고 있다.

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RSU는 성과보상을 주식으로 지급하는 제도다.

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한화 오션이 대우조선을 인수할 때, 사업 계획 목표를 달성하면 기본급의 300%에 해당하는 RSU를 지급하기로 노사합의했다고 한다.

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한화오션은 최초 합의된 내용대로 목표를 달성하면 지급을 하겠다는 입장이고, 노조는 경영목표 달성은 선언적 문구이고, 목표 달성에 관계없이 RSU를 지급해야 한다는 입장이다.

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이것이 전면파업으로 갈 수 있는 불씨가 될 수 있어 보인다.

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© austriannationallibrary, 출처 Unsplash

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현재 수주를 받은 물량과 남아있는 적자 수주 물량 등을 감안하면 3분기에는 다시 흑자전환이 가능해 보이고, 비싸게 수주를 받은 물량이 본격적으로 공정에 투입되는 2024년 4분기부터는 흑자가 계속 커질 것이 기본적인 예상이다.

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생산공정이 회사 발표대로 정상화가 될 것인지 와 임단협이 파업으로 이어지면서 납기가 더 늘어지는 것이 변수다.

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한 줄 코멘트. 한화 오션은 남아있는 저가수주 물량이 상대적으로 많은 상황에서, 인도 지연까지 생기면서 분기 적자로 전환했다. 4척의 인도 지연 선박을 8월, 9월에 한 척씩 계속 인도할 것이라고 하니, 한두 달만 지켜보면 인도가 정상화되는지 확인할 수 있을듯하다. 돈이 되는 고가 수주건이 본격적으로 생산에 투입되는 시기가 24년 4분기이고, 2027년까지는 고가로 수주받아 돈 되는 물량이 확보된 상태다. 흔들리더라도, 가라앉지 않고 몇 년간은 순항할 것으로 본다.