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왜 중요한가: WM의 EBITDA 마진 감소는 Stericycle(현재 WM Healthcare Solutions로 명칭 변경)에서 비롯되었으며, 해당 분기 동안 15.3%의 조정 EBITDA 마진을 기록했습니다. 이는 WM의 기존 사업 부문이 기록한 30% 마진과 대비됩니다. 기존 사업부의 30% 조정 EBITDA 마진은 전년 동기 대비 40bp 개선된 강한 성과로, 주로 WM의 수집 및 처리 사업부 내 가격/비용 구조 개선에 기인합니다. 우

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폐기물 관리 실적: 기존 사업 부문이 강력한 이익 마진 유지

중요한 이유 11월에 막 마무리된 Stericycle의 통합은 아직 초기 단계입니다. 그럼에도 불구하고 WM의 기존 사업(Stericycle 제외)은 분기 동안 4%의 유기적 매출 성장과 30%의 조정 EBITDA 마진을 기록하는 등 매우 양호한 실적을 이어가고 있습니다. 결론: 경영진의 상향 조정된 시너지 목표를 예측에 반영하여 와이드모트 WM의 공정가치 추정치를 주당 191달러로 약 6% 상향 조정했습니다. Stericycle은 인수 전에 

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폐기물 관리 수익: 스테레사이클 인수로 새로운 시대 개막, 핵심 사업은 견고하게 유지

왜 중요한가: WM의 2027년 중간 매출 전망치 $289억은 지난 5년간 약 7%의 매출 연평균 성장률(CAGR)과 비교해 약 9%의 3년 간 CAGR에 해당합니다. 2027년 목표 조정 EBITDA 마진은 31.2%로, 2024년 29.7%보다 높습니다. WM의 2027년 중간 매출 목표와 조정 EBITDA 목표는 각각 이전 전망 대비 약 2%와 6% 상향 조정되었습니다. 그러나 WM의 발표는 WM 헬스케어 솔루션의 성장 잠재력에 대해 더 

폐기물-관리-2027년-재무-목표-투자자-설명회에서-공개

폐기물 관리: 2027년 재무 목표 투자자 설명회에서 공개

중요성: WM의 재활용 및 매립 가스 사업과 연계된 가격 변동성은 실적 변동성을 초래할 수 있습니다. 그러나 올해 현재까지 이 사업들은 통합 조정 EBITDA의 약 6%만을 차지했습니다. WM은 재활용 및 매립 가스 인프라에 대한 투자를 지속하고 있으며, Stericycle 인수를 통해 미국 의료 폐기물 수거 및 처리 분야의 선두 기업으로 자리매김했습니다. 그러나 WM의 고형 폐기물 수거 및 처리 사업이 여전히 대부분의 수익을 창출하고 있습니다

폐기물-관리-실적-매출-부진-속에서도-높은-이익률-지속

폐기물 관리 실적: 매출 부진 속에서도 높은 이익률 지속 

왜 중요한가: WM은 계속해서 매우 우수한 성과를 내고 있으며, 회사의 분기 실적은 상·하위 라인 모두에서 우리의 기대를 다시 한 번 초과했습니다. WM의 2분기 매출은 $6.4억으로, 캘리포니아 산불 복구 활동으로 인한 처분량 증가로 인해 우리의 추정치보다 2% 높았습니다. 그럼에도 불구하고 경영진은 2025년 수집 및 처분량 성장률을 0.25%~0.75%로 유지할 계획입니다. 매출 대비 운영 비용 비율은 전년 동기 대비 120 basis p

폐기물-관리-실적-원자재-가격-상승-압력-속에서도-이익-마진-및-현금-흐름-전망-상향-조정

폐기물 관리 실적: 원자재 가격 상승 압력 속에서도 이익 마진 및 현금 흐름 전망 상향 조정

중요한 이유: WM의 가격 결정력과 강력한 실행은 여전히 완벽하게 드러나고 있으며, 폐기물 수거 및 처리 선도기업은 분기 중 30.5%의 기록적인 조정 EBITDA 마진을 달성했고 2024년에 217억 달러의 기록적인 매출을 달성할 페이스에 있습니다. 핵심 가격이 전년 대비 건전한 수준인 6.5% 증가하면서 가격 인상은 계속해서 매출 성장의 주요 기여 요인이 되고 있습니다. 볼륨은 분기 중 매출 성장에 140bp 기여했으며, 이는 2022년 2

Waste-Management-실적-발표-볼륨-반등과-가격-책정-견조-유지-적정가치-170달러에서-174달러로-상향

Waste Management 실적 발표: 볼륨 반등과 가격 책정 견조 유지, 적정가치 170달러에서 174달러로 상향

지난 몇 달 동안 20% 상승한 워너 뮤직의 회계연도 4분기 실적은 주가의 큰 하락을 촉발했습니다. 4분기 수익은 일회성 및 비핵심 항목으로 인해 감소하여 실망스러운 수익에 기여했지만, 장기적인 전망을 이끄는 기본 펀더멘털은 견조한 것으로 보입니다. 전 세계 대부분의 음악에 대한 통제권이 워너를 포함한 주요 음반사의 강력한 해자로 이어져 지속적인 성장 기회를 가진 구독형 음악 스트리밍 업계에서 협상력을 확보할 수 있다고 생각합니다. 공정가치 추

워너-뮤직-수익-지저분하게-보고된-결과-아래-비즈니스는-건강해-보입니다

워너 뮤직 수익: 지저분하게 보고된 결과 아래, 비즈니스는 건강해 보입니다.

중요한 이유: 조정 된 결과조차도 장기적으로 예상하는 것보다 느린 성장을 나타내지 만 성장은 선형 적이 지 않을 것입니다. 이번 분기에는 일부 정액제 스트리밍 요금이 인상되었지만, 앞으로 정기적으로 요금 인상이 이루어질 것으로 예상됩니다. 기본 음반 스트리밍 수익은 전년 동기 대비 6.6% 성장하여 장기 평균인 8%를 밑돌았습니다. 퍼블리싱 스트리밍 수익은 6.8% 성장했습니다. 이러한 수익원은 전체 매출의 절반 이상을 차지합니다. 경영진은 이

워너-뮤직-실적-중간-실적에도-불구하고-회사-건전성-유지-스포티파이-리뉴얼-발표

워너 뮤직 실적: 중간 실적에도 불구하고 회사 건전성 유지; 스포티파이 리뉴얼 발표

중요한 이유 예상대로 Transco 파이프라인의 확장 프로젝트와 Williams의 송전 및 걸프 부문의 인수가 2024년 수익 성장의 대부분을 차지했습니다. Transco는 지속적으로 EBITDA의 30%를 창출하고 있으며, 이는 윌리엄스의 수익에 대한 단일 기여도 중 가장 큰 비중을 차지합니다. 앞으로도 Transco가 이 정도의 수익 기여를 계속할 것으로 예상합니다. 경영진은 2025년 조정 EBITDA가 11월의 마지막 업데이트 이후 2억

윌리엄스-실적-전-부문에-걸친-성장으로-2025년-수익-증가-전망

윌리엄스 실적: 전 부문에 걸친 성장으로 2025년 수익 증가 전망

왜 중요한가: 성장은 주로 Transco 확장 프로젝트에서 비롯되었으며, 다른 부문에서는 전년 동기 대비 혼합된 긍정적 및 부정적 변동이 있었습니다. 경영진은 2025년 조정 EBITDA를 $7.5억~$7.9억으로 예상하며, 이는 지난해 경영진이 처음 전망을 제시한 이후 $3억 증가한 수치입니다. 우리의 추정치는 현재 전망 범위 중간에 위치합니다. Williams의 최대 부문인 Transmission and Gulf of America의 조정 

윌리엄스-실적-트랜스코가-현재-및-미래-성장-주도-소크라테스-유사-프로젝트-확대-검토

윌리엄스 실적: 트랜스코가 현재 및 미래 성장 주도; 소크라테스 유사 프로젝트 확대 검토

월마트는 불확실한 경제 환경 속에서도 강력한 매출 성장세를 기록했습니다. 우리는 소매업체의 규모와 매력적인 가격 전략이 신중한 소비자들의 선호를 이끌어내며 향후 분기에도 시장 점유율 확대를 이어갈 것으로 예상합니다. 월마트의 주요 매장들은 식료품 매출에서 중간 단일 자릿수 성장을 기록했으며, 이는 2025년 2월부터 4월까지 가정용 식품 인플레이션 평균 연간 성장률 2%를 상회했습니다. 고빈도 구매 카테고리에서의 시장 점유율 확대는 장기적인 고

월마트-실적-매력적인-가격과-디지털-서비스가-지속적인-시장-점유율-확대를-이끌었지만-주가는-고평가-상태

월마트 실적: 매력적인 가격과 디지털 서비스가 지속적인 시장 점유율 확대를 이끌었지만 주가는 고평가 상태

왜 중요한가: 지난 1년간 Transco 시스템에서의 높은 요금과 성장 투자로 인해 이번 분기 수익 성장의 주요 긍정적 요인이 되었습니다. 동북부 지역 가스 수집 및 가공 수익도 이번 분기 증가했으며, 이는 Aux Sable 매각으로 인한 감소를 상쇄했습니다. 경영진은 2025년 조정 EBITDA를 $7.6억~$7.9억으로 예상하고 있습니다. 이 전망의 중간값은 지난해 경영진이 처음 전망을 발표한 이후 $3.5억 증가했습니다. 우리의 추정치는 

윌리엄스-실적-가스-수요-증가로-생산량-및-수익-증가

윌리엄스 실적: 가스 수요 증가로 생산량 및 수익 증가

왜 중요한가: 음반사의 성장률은 앨범 출시 일정, 콘서트, 스트리밍 음악 플랫폼의 세부 사항 등에 따라 분기별로 변동될 수 있습니다. 음반사는 대부분의 수익을 스트리밍 플랫폼에서 얻기 때문입니다. 음반사의 근본적인 건강 상태와 스트리밍 산업의 트렌드가 가장 중요하며, 워너는 좋은 위치에 있습니다. 경영진은 미국에서 시장 점유율을 확대해 구독형 스트리밍 성장에 기여했다고 밝혔습니다. 우리는 이를 의심하지 않지만, 현재의 강세에서 장기적 추세를 읽

워너-뮤직-매출-성장-가속화로-지난-분기-우려-해소

워너 뮤직: 매출 성장 가속화로 지난 분기 우려 해소

왜 중요한가: 건강한 성장세를 보이는 스트리밍 음악 판매는 필수적이며, 워너는 이 목표를 달성하지 못했다. 우리는 스트리밍 성장률이 선형적일 것으로 예상하지 않는다. 이는 워너의 해당 분기별 전체 스트리밍 시장 점유율에 부분적으로 의존하기 때문이다. 그러나 2025년 나머지 기간에 대해 우리는 이제 더 신중해졌다. 경영진이 약세의 이유로 언급한 일부 요인은 빠르게 사라질 것으로 예상되지만, 다른 요인은 지속될 수 있다. 중국에서의 시장 점유율 

워너-뮤직-실적-매우-부진한-결과는-향후-성장-기회-감소-신호가-아니다

워너 뮤직 실적: 매우 부진한 결과는 향후 성장 기회 감소 신호가 아니다

중요한 이유: 1월 27일 천연가스 노출량이 많은 미드스트림 및 업스트림 기업의 주가는 딥시크의 R1과 같은 오픈소스 추론 모델이 데이터 센터의 에너지 수요 증가를 감소시킬 것이라는 추측으로 인해 하락했습니다. 딥시크는 컴퓨팅 효율성 향상으로 에너지, 특히 전기가 덜 필요할 경우 가스 수요에 대한 잠재적 위협을 보여줍니다. 천연가스는 단기적으로 새로운 전력 생산의 주요 연료원입니다. 가스 노출이 많은 에너지 주식은 2024년에 가장 우수한 성과

딥시크-가스-수요-증가에-대한-의구심을-제기하다2

딥시크, 가스 수요 증가에 대한 의구심을 제기하다

월마트의 공정가치 추정치를 주당 64달러에서 60달러로 하향 조정했습니다. 현재 총마진은 당사 이전 전망치보다 40bp 낮습니다. 우리는 비용 우위와 무형 자산을 기반으로 한 '넓은 해자' 등급을 재확인합니다. 시장이 선택적 카테고리 성장, 효율성 향상, 그리고 우리에게는 지나치게 높아 보이는 고마진 대체 수익원에서 비정상적인 마진 증가를 기대하는 것으로 보이기 때문에 주가가 과대평가되었다고 판단합니다. 경쟁사들도 유사한 전략을 추진하는 상황에

월마트-고마진-영역에서-가속화된-성장을-실현하고-있음에도-불구하고-밸류에이션은-과도하다

월마트: 고마진 영역에서 가속화된 성장을 실현하고 있음에도 불구하고, 밸류에이션은 과도하다

중요성: 미국 LNG 수요는 10년 말까지 두 배로 증가할 전망이다. 애팔래치아 지역의 신규 공급 없이는 이 수요를 충족하는 것이 거의 불가능할 것이다. 트랜스코는 거의 모든 수요 지점을 관할한다. 신규 확장은 트랜스코의 수송 능력을 크게 향상시킬 것이다. 남행 물량을 늘림으로써, 일반적으로 텍사스와 루이지애나에서 공급되던 천연가스가 대신 애팔래치아 지역에서 공급될 것이다. 이는 미드애틀랜틱 지역의 유틸리티 기업들에게 더 많은 공급 안정성을 제

윌리엄스-커버리지-이전-및-좁은-해자-등급-유지-주가-과대평가

윌리엄스: 커버리지 이전 및 좁은 해자 등급 유지; 주가 과대평가

중요성: 윌리엄스의 '유정에서 해상까지' 전략은 타당하지만 실행은 의문스럽다. LNG 통행료 사업은 핵심 사업과 부합하지만, 해당 지역의 저장 및 전송 자산 집중도는 지분 보유 여부와 무관하게 수요 증가 시 윌리엄스가 혜택을 볼 것임을 시사한다. LNG 시설은 현지 시장 연결을 위한 파이프라인 건설이 필수적이다. 윌리엄스는 지분 참여 없이도 통행료 계약을 통해 LNG 시설 생산량의 일부를 확보할 기회가 여러 차례 있었다. 여러 시설에 분산 투자

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